亏损扩大、股东减持、股价低迷，寒武纪长期价值何在？

上市两年后，第一AI芯片寒武纪亏损继续扩大。

日前，寒武纪传来两个消息，一个是获得南京智能计算中心5亿元大单，另一个是喜忧参半的财报。

财报显示，前三季度，寒武纪总营收2.64亿元，同比增长18.86%，净利润—9.45亿元，亏损同比增长50.09%。

市场反应非常迅速10月27日寒武纪库存微涨2%左右，10月28日寒武纪库存快速下跌

市场的反应在一定程度上说明了寒武纪的现状它能拿到大单，营收也在上升，但还是掩盖不了亏损问题，外界也很难看清它的长期价值

1.老问题:亏损大，R&D投资高，回款周期慢。

亏损是寒武纪一直不得不面对的问题。

2022年前三季度，寒武纪损失继续扩大财报显示，前三季度，归属于寒武纪的净利润为—9.45亿元，亏损同比增长50.09%

仅第三季度，寒武纪就亏损3.22亿元，2021年第三季度亏损2.38亿元，同比亏损。

上市以来，寒武纪累计亏损达22亿元。

寒武纪亏损的根本原因是研发支出过大，营收无法覆盖甚至远低于R&D成本。

财报显示，前三季度，寒武纪R&D投资9.64亿元，同比增长38.79%，占前三季度总营收的364.51%仅第三季度，寒武纪R&D投资为3.34亿元，同比增长15.71%，占营收的361.10%

2021年全年，寒武纪研发支出占营收的157.56%这说明寒武纪研发支出占营收比重较大

为什么R&D每年都有如此大规模且不断增加的投资这与寒武纪不断变化的核心业务线有关

根据消息显示，寒武纪的主要产品线涵盖云产品线，边缘产品线，处理器IP授权和软件产品主要分为边缘智能芯片和加速卡，训练机，云智能芯片和加速卡，终端智能处理器IP，智能计算集群系统

从这个角度来说，寒武纪虽然产品线很广，但是每年的核心业务都不一样，而且因为技术属性等因素，每个核心业务线都面临着高投入，客户流失，市场变化的风险这个行业风险在寒武纪财报中多次提到

此外，在寒武纪财报中，还有一个不容忽视的问题——应收账款仍在扩大，应收账款的直接影响是付款周期。

财报显示，三季度末，寒武纪的应收账款余额从年初的4.78亿元攀升至5.32亿元，远超三季度2.64亿元的总营收。

这也和寒武纪的客户属性有关自2019年寒武纪与华为分手后，寒武纪的核心营收业务从终端智能处理器IP转变为智能计算集群系统目前该业务线的客户集中在G端政府客户的共同属性是:服务周期长，付款慢

无独有偶，就在财报发布的当天，寒武纪宣布中标南京科技创新投资有限公司5.1亿元项目，该项目包括计算服务器，智能计算单元，人工智能计算平台软件等天眼查显示，收购方南京科技创新投资有限公司背后的实际控制人为南京市人民政府国资委，为政府客户

寒武纪公告中称，若该项目中标，签订正式合同并成功实施，将对公司在项目实施期内的业务发展和经营业绩产生积极影响。

有趣的是，这个项目确实对寒武纪有正面影响，正面影响，但不多27日，寒武纪股价小幅上涨，但很快，再次下跌截至记者发稿时，寒武纪股价28日下跌3.86%，收于64.82元，而昨日涨幅仅为2.46%

02.离开

在连续亏损的背景下，市场开始用脚投票今年以来，越来越多的人选择自愿离开寒武纪

年初，寒武纪发布2021年年报前后，寒武纪核心技术骨干梁军被曝出离职消息不久后，寒武纪发布公告证实了这一消息，称梁军辞职的原因是与公司意见不合

梁军在寒武纪扮演了重要的角色2017年，梁军从华为离职后加入寒武纪担任CTO，而在梁军加入后不久，寒武纪就开始了与华为的密切合作寒武纪招股书显示，2017年和2018年寒武纪的营收几乎全部来自与华为的合作

虽然来中国后选择给自己做AI芯片，和寒武纪分手，但梁军在寒武纪的地位依旧。

年初，梁军的突然离职引起了外界的猜测寒武纪官方的解释是，梁军和寒武纪的区别在于公司想专注于产品的广泛领域，抓住机遇期，而梁军想在技术上做更多的投入和研究

除了技术骨干梁军的离开，许多股东也选择了离开。

2021年7月，寒武纪股票解禁的第三天，包括古生代创投，智科盛讯在内的持股寒武纪5%以下的股东宣布了减持计划在解禁的第十天，寒武纪股东宁波高涵及其一致行动人SDIC创业基金也启动了减持计划

今年4月开始，寒武纪原股东南靖赵胤和湖北赵胤也启动了减持计划。

9月，寒武纪机构股东苏州工业园区古生代创业投资企业，宁波高涵投资合伙企业，SDIC创业投资基金企业选择减持。

与此同时，寒武纪的股价和估值越来越低截至记者发稿时，寒武纪总市值为259.81亿元，相比2020年7月发布后高峰期的1134亿元市值，市值蒸发超800亿元，相比上市首日市值蒸发超500亿元

有人曾这样评价寒武纪，前半段是传奇，后半段是争议但现在寒武纪，亏损之下，高管离职，机构减持，股价低迷这个曾经在市场上掀起热浪的AI明星创业公司，甚至争议的声音越来越少

在现在的寒武纪，除了改善财务状况，更需要向外界证明其长期价值。

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