财政支出形成强支撑12月流动性不存在明显缺口

本报讯经过连续增持，12月首个交易日逆回购重回100亿元规模日前，央行宣布，为保持银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0%Wind数据显示，当日有80亿元逆回购到期，因此当日净投放20亿元

10月份以来，资本市场整体呈现量价齐跌的格局，资金供求两端减弱，而供给端减弱更为明显，使得资金利率中枢快速上移但11月14日以来的赎回潮加剧了资金短缺而各类固定收益类产品销售的是货基等流动性强的资产，其他资产销售速度较慢，仍需加大杠杆来弥补负债的不足，资本市场已经转为量价齐升的局面随后，央行扩大逆回购规模，维持资金面稳定11月下旬利率大幅下降，11月25日宣布降息25个基点截至11月末，DR007央票从1.65%升至1.77%，央行通过公开市场操作回笼流动性9090亿元

临最近几年底，按照通常的规律，市场对流动性的需求会上升12月资金面会有什么变化

观察历年同期，12月资金利率中枢通常相对稳定或略有下行，资金面总体稳中有松但在月内，由于新年的影响，中后期资金面的波动通常会加大，主要是因为年末银行机构面临诸多监管指标，如信用风险，流动性，效率等指标在这种情况下，大部分机构资金需求上升，融出意愿下降，资金面应该有收敛压力"民生证券固定收益组首席分析师谭认为，12月是财政支出大月，可以补充流动性，但节奏主要集中在月末，因此12月中旬前后流动性压力相对更大就目前而言，参考同期历史操作，结合当前政策诉求，今年12月MLF到期的5000亿元不排除缩续，再加结构性工具投放流动性毕竟12月5日，中长期资金已经降准释放，央行的行为总体上还是审慎的

开源证券固定收益首席分析师陈认为，12月流动性没有明显缺口根据往年经验，12月份除新增专项债券外的地方政府债券发行规模约为850亿元若扣除12月到期地方债金额约650亿元，初步预计12月地方债净融资规模约1500亿元，净融资将由负转正综上，12月份国债净融资规模合计约5000亿元，供给压力较11月份略有上升财政支出方面，12月一直是财政支出的大月份鉴于当前稳增长仍需财政支持，参考2020年和2021年同期，预计12月广义财政净支出将超过2万亿元12月资金面会有强有力的支撑

根据国泰君安的计算，央行不进行任何公开市场对冲2022年12月，流动性有约4360亿元的盈余，如果央行完全对冲MLF，配合逆回购和结构性货币政策的日常续作，流动性可以过剩到12375亿元此外，12月份还有MLF收缩的可能，届时仍有约7370亿元的流动性盈余

央行已连续两个月公开市场操作净回笼从控制债市杠杆和汇率压力的角度来看，央行可能不想过多注入流动性考虑到12月央行已释放5000亿元流动性，12月MLF可能会有所减少陈进一步预测，资金利率向政策利率趋同是大势所趋自11月底以来，货币交易量再次上升，央行再次实现货币市场利率正常化的可能性正在增加节奏可能根据基本面修复情况决定

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