债股投资“高低差”背后险资配置结构有待优化

今年以来，保险资金的配置风格进一步趋于极端:10月末，债券的配置比例大幅提高，增至近9年来的最高水平，股票和证券投资基金配置比例创近四年新低，其他投资配置比例创近7年新低。

不可否认，极端盘整的格局很大程度上是因为保险机构主动规避市场风险，减少投资收益的过度波动事实上，保险资金的资产配置风格一直是固定收益为主权益为辅同样在这种配置策略下，2012年至2021年，保险资金近十年的年均理财收益率达到5.28%，每年都实现正收益，波动幅度远小于其他机构投资者

当然，在看到这种策略优点的同时，也要看到它的缺点:一是收益弹性小，在权益市场向好的时候，不能充分享受权益市场上涨带来的收益，二是难以发挥保险资金长资本的优势理论上，险资长资的特点与权益类市场长期投资收益率高的特点相匹配，但实际上，由于险资对权益类资产的配置规模较小，这一优势并未得到充分发挥

今年的极致配置风格进一步放大了上述缺点一方面，险资配置的债券中，多为国债，国开行债券等利率债，多为配置板块高比例配置利率债容易出现利差损，即负债成本高于投资收益率，这在保险业历史上多次出现，另一方面，最近几年来保险业负债端增速低迷，迫切需要投资者提高投资收益率，以增强负债端产品的吸引力如果投资端收不回来，负债端产品的吸引力势必大打折扣，形成负循环，进一步抑制保险资金规模和行业保费的良性增长

基于此，笔者认为保险机构可以从以下三个方面优化资产配置。

第一，适当提高权益类资产的配置比例在今年的市场中，减持权益类资产的保险机构有自己的苦衷其中，大型保险公司可能存在业绩波动的压力，小型保险公司可能存在偿付能力的压力但不管是什么原因，在权益类市场大幅回调的背景下，降低权益类资产的仓位短期内可以规避风险，但长期来看并不是明智之举相反，当市场估值回归时，保险资金应适当加大权益类资产的布局，以获取良好的长期收益率

其次，加大另类资产的布局以债权计划，信托计划为代表的另类投资具有很强的性价比，尤其是对于负债成本较高的中小保险公司，通过增加另类投资来降低利差损风险的效果更加明显因此，中小保险公司应抓住机会，增加另类资产的配置

此外，继续加强投资和研究能力面对日益复杂的投资环境和日益激烈的竞争环境，无论是增加权益类资产还是增加另类资产，保险机构都需要具备这两类资产的投研能力因此，保险公司应从三个方面加强投研能力:一是加强投研体系建设，完善投资决策体系，二是建立灵活的考核激励制度，避免短期投资和过度的风险偏好，第三，加强内部人才培养和外部人才引进，打造优秀的投研团队

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