2022年银行业中期策略：增配优质股份行-2022年银行业中期策略

1.盈利前景:下半年基本面有望企稳好转。

预计2022年上市银行利润同比+9.6%，高于2019—2021年6.5%的复合增长率，22Q2利润增速将呈现稳中有升态势，预计2022年上市银行营收同比+5.7%，增速与22Q1基本持平。就驱动因素而言:

量:伴随着爆发控制和稳增长，预计下半年资产增速将稳步提升其中，股票银行此前压力明显，预计最受益于疫情恢复，地产整顿和稳增长，长三角一些受疫情影响较大的中小银行也有望满足修复需求

价格:预计2022年利差将比22Q1略低3bp，债务成本率的提升可以部分对冲资产收益率下降的影响在宽松的环境下，定期存款占比高，资金净融入的股份行和城商行更有韧性预计2022年国有银行，股份制银行，城商行，农商行的利率差将比22Q1分别下降4，2，2，4bp

质量:预计2022年减值压力较2021年有所改善，主要是非信用减值有空间，拨备率有所下降，不良贷款率略高于2021年，但伴随着经济企稳，预计下半年实际风险压力将有所改善房地产和零售业务有很多份额，最受益于房地产放松，经济复苏，零售复苏

2.估值底部:银行股估值仍处于历史底部。

行业估值突出:截至最新，银行板块为PB 0.54x，在所有行业中估值最低，PB的估值在五年百分位中处于0.4%的低位。

股票滞涨最为明显:2022年以来，国有银行，股份银行，城商行，农商行分别为+4%，—10%，—2%，—2%，优质股份银行性价比凸显。

3.投资策略:购买银行=购买经济的远期期权。

行业观点:目前，我们正处于经济混乱时期买银行股=买经济远期期权我们对银行业目前的投资机会非常乐观①宏观上:4—5月是2022年经济的末期伴随着疫情控制和稳定增长，经济有望逐步恢复②策略上:在经济混乱时期，买银行股=买经济远期期权，银行股大概率既有相对收益又有绝对收益在市场波动的背景下，银行股票投资的机会成本大幅下降③基本面:8月进入中报季，优质银行业绩相对靓丽浙商证券宏观研究团队预测22H1 GDP增速将降至2.2%，而我们预计上市银行收入增速将稳定在5.7%，利润增速小幅提升至8.9%④性价比:银行PB估值是所有行业中最低的，只有0.54x，并且处于历史低位，PB估值五年分位数仅为0.41%

选股策略:建议增加优质股票银行，以兴业银行，平安银行为先，城商行首推南京银行其中，建议新增优质股份银行的原因有:①从基本面弹性来看，股份银行最受益于经济修复，房地产整顿和经济平稳增长，②从估值性价比来看:以兴业，平安为代表的优质股票银行PB估值分别为0.66倍，0.82倍，五年估值分位数分别为4.1%，5.2%

4.风险提示:宏观经济失速，缺陷大暴露。

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